Instrumentet financiare të borxhit të letrave me vlerë. Thelbi dhe klasifikimi i instrumenteve financiare. Kredi ashtu siç janë

Instrument borxhi - anglisht Instrumenti i borxhit, është çdo lloj detyrimi financiar i dokumentuar (si në letër ashtu edhe në atë elektronik) që rregullon marrëdhënien e borxhit ndërmjet emetuesit (huamarrësit) dhe investitorit (kreditorit). Një instrument borxhi shpreh detyrimin e emetuesit për të shlyer borxhin në përputhje me kushtet e arritura midis blerësit dhe shitësit të tij. Shembuj të instrumenteve të tilla janë obligacionet e korporatave dhe komunat, letrat tregtare, bonot e thesarit dhe certifikatat e depozitave.

Një nga avantazhet e një instrumenti borxhi është se ai lejon transferimin efikas të pronësisë së borxhit. Tregtimi i borxhit është një praktikë e zakonshme për kreditorët dhe u lejon atyre të mbajnë një nivel të lartë likuiditeti. Arsyeja për këtë është se huadhënësit kanë mundësi shtesë për të përdorur fondet e marra nga investitorët duke mbrojtur investimin dhe duke ruajtur aftësinë për të paguar interesin dhe për të shlyer principalin.

Certifikata e depozitës është një instrument i zakonshëm borxhi që blihet nga një investitor. Ato konsiderohen si investime me një nivel të ulët rreziku, duke ju lejuar të merrni një kthim të moderuar nga fondet e investuara. Për sa kohë që fondet mbahen nga banka, ato përdoren kryesisht për të ruajtur likuiditetin. Përveç kësaj, banka mund t'i përdorë këto fonde për të zgjeruar aktivitetet e saj dhe gamën e shërbimeve të ofruara për klientët e saj.

Obligacionet janë gjithashtu një shembull i një instrumenti borxhi që sjell kthime jo të larta, por relativisht të besueshme për blerësit e tyre. Një emetim obligacioni mund të strukturohet në atë mënyrë që vlera nominale dhe interesi të paguhen në një datë të caktuar në të ardhmen. Në disa raste, kushtet e emetimit përfshijnë pagesa periodike të interesit (zakonisht një herë në gjashtë muaj) gjatë jetës së obligacionit. Gjatë kësaj periudhe, blerësi merr disa të ardhura dhe ka garanci të caktuara për shlyerjen e shumës së principalit të borxhit (principalit). Për më tepër, një investitor mund të shesë obligacionet e tij në tregun sekondar, gjë që ju lejon të ruani likuiditetin e investimeve.

Letra tregtare është gjithashtu një shembull i një instrumenti borxhi. Ato janë dokumente që janë krijuar për të zyrtarizuar kreditë afatshkurtra. Dokumenti tregtar përcakton natyrën e huasë dhe gjithashtu përfshin informacion në lidhje me datën e pagesës. Poseduesi i letrave tregtare mund t'ia shesë ato edhe personave të tjerë juridikë, gjë që nuk cenon apo ndryshon detyrimet e paguesit.

Ekzistojnë forma të tjera të instrumenteve të borxhit të ndryshme nga shembujt e mësipërm që përdoren gjerësisht. Për shembull, hipotekat dhe leasing-u janë gjithashtu instrumente borxhi. Në thelb, nëse një detyrim borxhi ekzistues është i tregtueshëm ndërmjet një ose më shumë personave juridikë, atëherë ai bie nën përkufizimin e një instrumenti borxhi.

Teoria moderne e tregut të kapitalit thotë se vlera e instrumenteve financiare varet nga arkëtimet në para ose pagesat e gjeneruara nga ky instrument financiar në të ardhmen. Kështu, një model abstrakt i fluksit monetar mund të përdoret për të përshkruar një instrument financiar arbitrar.

Modeli i rrjedhës së parasëështë shuma totale e parave të marra në momente të ndryshme koha. Pagesat me para në dorë mund të kenë një shenjë pozitive - kjo do të thotë që mbajtësi i këtij fluksi të parave merr një pagesë; dhe një shenjë negative nëse mbajtësi i fluksit të parasë bën një pagesë.

Në varësi të natyrës së pagesave, flukset monetare mund të ndahen në tre lloje: flukse monetare me pagesa të caktuara, të pasigurta dhe të kushtëzuara.

Flukse të caktuara monetare- këto janë ato për të cilat, në momentin e vlerësimit, dihet madhësia e pagesave të ardhshme dhe momentet e marrjes së tyre. Instrumentet financiare që mund të përshkruhen duke përdorur një model të caktuar të fluksit monetar përfshijnë instrumentet e borxhit. Për shembull, obligacionet kupon me një normë fikse kuponi ose depozitat bankare me një normë fikse.

Flukse monetare të pasigurta supozojmë pagesa të ardhshme me përmasa të panjohura. Shuma e pagesave të ardhshme në këto flukse monetare konsiderohet si një ndryshore e rastësishme me një funksion të shpërndarjes së probabilitetit. Modeli i fluksit të pasigurt të parasë mund të përdoret për të përshkruar instrumentet financiare të bazuara në kapital, të tilla si aksionet.

Flukset e kushtëzuara të parasë supozojmë se pagesat e ardhshme janë të barabarta me një shumë të caktuar kur plotësohet një kusht i caktuar. Modeli i fluksit të kushtëzuar të parasë përdoret për të përshkruar instrumentet financiare si opsionet.

Vlera e flukseve monetare bazohet në idenë e vlerës në kohë të parasë. E njëjta shumë parash që hyn në dispozicion të subjektit ekonomik në momente të ndryshme kohore, ndryshojnë për të në vlerën e tyre. Rubla sot është më e vlefshme se rubla, e cila mund të vijë brenda një viti. Kjo për shkak se rubla e sotme mund të investohet në një aktiv fitimprurës dhe në një vit të marrë një shumë më të madhe se një rubla, sipas shumës së pagesave të interesit. Kështu, për të krahasuar shumat e parave të marra në kohë të ndryshme, është e nevojshme t'i sillni ato në të njëjtën pikë kohore. Për këtë përdoren operacionet e skontimit dhe të ndërtimit (përbërjes).

Zbritje– duke sjellë flukse monetare shumëkohore në momentin fillestar.

Akrecioni– duke sjellë flukse monetare shumë-kohore në një moment të ardhshëm kohor.

Operacionet e skontimit dhe përllogaritjes kryhen duke marrë parasysh mundësinë e një kontributi alternativ me një kthim në formën e pagesave periodike të interesit. Pagesat e interesit mund të llogariten në mënyra të ndryshme.

Dy skema për llogaritjen e interesit kanë marrë përdorim praktik: interesi i thjeshtë dhe i përbërë.

Skema e thjeshtë e interesit − përllogaritja e pagesës së interesit duke përjashtuar të ardhurat e akumuluara (duke përjashtuar riinvestimin e pagesave të interesit).

Skema e interesit të përbërë– përllogaritja e pagesës së interesit duke marrë parasysh të ardhurat e akumuluara (duke marrë parasysh riinvestimin e pagesave të interesit).

Le të jetë FV vlera e ardhshme, PV vlera aktuale, r është norma e interesit për depozitën alternative, e matur në fraksione të njësisë, t është numri i periudhave të pagesës së interesit (koha). Duke përdorur formulën e thjeshtë të interesit, mund të shkruajmë:

FV = PV / (1 + rt).

Skema e interesit të përbërë:

FV = PV / (1 + r) t .

Këtu shumëzuesit (1 + rt) dhe (1 + r) t quhen faktorë të rritjes. Ose në lidhje me vlerën aktuale:

Këtu janë shumëzuesit:

thirrur koeficientët e zbritjes.

Më shpesh, llogaritja e interesit të thjeshtë përdoret kur vlerësohet vlera dhe përfitimi i instrumenteve financiare afatshkurtra (me maturim deri në një vit), dhe skema e interesit të përbërë përdoret kur llogaritet instrumentet financiare afatmesme dhe afatgjata. (me një maturim më shumë se një vit).

Instrumentet financiare të borxhit mund të përfaqësohet si një model i rrjedhës së parasë me pagesa të caktuara në të ardhmen. Ne do të konsiderojmë një obligacion klasik kupon si objekt vlerësimi, megjithëse modeli mund të përdoret edhe për vlerësim kredi bankare dhe depozitat, depozitat bankare dhe certifikatat e kursimeve, obligacionet dhe faturat e zbritjes.

Konsideroni një obligacion me vlerë nominale N, periudha e shlyerjes T(vite), interes kupon q dhe pagesën vjetore të kuponit. Norma e depozitës alternative do të shënohet r.

Një obligacion i tillë gjeneron fluksin e mëposhtëm të parave të pagesave:

QN çdo vit për T vite,

në vit T vlera nominale është shtuar N.

Kjo lidhje quhet një obligacion me një kupon fiks. Për të vlerësuar vlerën e tij, mund të aplikoni një model të caktuar të fluksit monetar, në mënyrë që vlera e tij teorike të jetë e barabartë me:

PV = + + …+ = qN ∙

Kostoja e obligacioneve është vetëm një nga karakteristikat e tyre. Disa karakteristika të tjera përdoren për të përshkruar lidhjet. Përdoret treguesi yield-i i kuponit të një obligacioni që është norma e kuponit q. Mund të flisni për yield-i aktual i obligacionit, i cili llogaritet si raport i pagesës vjetore të kuponit me vlerën e tregut të obligacionit.

Karakteristika më e rëndësishme dhe më e saktë e një obligacioni është rendimenti i tij deri në maturim, i cili është i barabartë me normën e brendshme të kthimit të fluksit të mjeteve monetare të krijuara nga ky obligacion. Rendimenti i obligacioneve deri në maturim (r) mund të llogaritet duke zgjidhur ekuacionin e mëposhtëm, ku R vlerën reale të tregut të obligacionit në lidhje me r:

Rendimenti i një obligacioni deri në maturim rezulton të jetë një karakteristikë kryesore e një obligacioni sepse pasqyron çmimin e tregut të borxhit që është emetuar në formën e një obligacioni. Tregu gjeneron yield-in e obligacionit deri në maturim dhe vlera e tregut llogaritet si vlerë teorike e tij, ku në vend të normës alternative të depozitës, përdoret yield-i i tregut të obligacionit deri në maturim.

Vlera teorike dhe e tregut e një obligacioni mund të lidhet me vlerën e saj nominale në mënyra të ndryshme. Ato mund të jenë më të mëdha se, më të vogla se ose të barabarta me vlerën nominale.

Modeli i kostos së bonove kupon mund të zbatohet gjithashtu në llogaritjen e kostos obligacion zbritje duke marrë parasysh faktin se q= 0. Një obligacion skontimi ka një fluks monetar të degjeneruar që përbëhet nga një pagesë e vetme, vlera nominale në momentin e riblerjes së obligacionit. Meqenëse obligacionet e skontimit shpesh ekzistojnë si instrumente afatshkurtra, një skemë e thjeshtë interesi mund të përdoret për të vlerësuar vlerën e tyre. Kostoja e një obligacioni skontimi sipas skemave me interes të thjeshtë dhe të përbërë, përkatësisht, është e barabartë me:

Modeli i vlerësimit të obligacioneve të skontimit mund të zbatohet për kambialet me vlerë.

Më e zakonshme instrumentet e kapitalit neto janë aksione të preferuara dhe të zakonshme. Karakteristikat kryesore që përshkruajnë qarkullimin e aksioneve në treg janë shuma e të ardhurave nga dividenti dhe norma që korrespondon me çmimin e aksionit. Dallimi midis aksioneve të preferuara dhe atyre të zakonshme qëndron në flukset monetare që ato gjenerojnë.

Aksionet preferenciale krijoni një fluks të caktuar parash, pasi në përputhje me ligjin rus, shuma e dividentit për aksionet e preferuara në shumicën e rasteve përcaktohet ose mund të llogaritet. Aksionet e zakonshme krijojnë një sasi të pacaktuar të fluksit monetar.

Modeli i preferuar i vlerësimit të aksioneve për periudhën bazohet në supozimin se periudha e pronësisë së aksionit është e kufizuar në kohë dhe është e barabartë me T. Gjatë kësaj periudhe, aksionari merr një rrjedhë dividentësh, të cilat tregohen në vijim Div t (t = 1,..., 7), dhe në të ardhmen mund të shesë aksionin me një çmim R T . Ne gjithashtu përdorim shënimin E- shuma e pritur e dividendit dhe E[P T] vlerën e ardhshme të pritshme të aksionit. Pastaj çmimi aktual i aksioneve R mund të llogaritet duke përdorur modelin e mëposhtëm:

Norma e skontimit e përdorur këtu është norma e kthimit minimal të lejueshëm të pritur nga investitori.

Aksionet e zakonshme lindin flukse monetare të pasigurta, vlerësimi i të cilave rezulton të jetë një detyrë mjaft e vështirë. Stoqet janë të rrezikshme në krahasim me obligacionet, sepse ato i nënshtrohen rrezikut të një fluksi të pasigurt monetar. Dhe kjo do të thotë që një investitor, duke blerë një aksion, do të presë një yield më të lartë prej tij sesa nga një obligacion i ngjashëm (sipas karakteristikave numerike). Në praktikë, për të vlerësuar vlerën e kapitalit të mbledhur nëpërmjet aksioneve të zakonshme, përdoren sa vijon:

Modeli Gordon

· Modeli i vlerësimit të aktiveve kapitale (CAPM).

Modeli Gordon supozon se kompania aktualisht paguan dividentë në shumën prej D, i cili do të rritet në mënyrë të barabartë në të ardhmen me një ritëm konstant g. Modeli mund të paraqitet në formën e mëposhtme:

P është çmimi (e tregut) i një aksioni të zakonshëm në kohën e vlerësimit;

D është dividenti i pritshëm brenda një viti;

r është kthimi i pritur në aksion;

g është norma e rritjes së dividentit (supozohet se do të jetë konstante gjatë gjithë periudhës).

Pas transformimit të modelit, marrim kthimin e një aksioni ose koston e kapitalit të mbledhur në formën e aksioneve të zakonshme (r):

Një qasje alternative për vlerësimin e vlerës së kapitalit të mbledhur përmes aksioneve të zakonshme është modeli i çmimit të aktiveve kapitale (CAPM).

Për të përdorur modelin CAPM, duhet të keni informacionin e mëposhtëm:

1. niveli i të ardhurave pa rrezik - r f . Modeli CAPM bazohet në supozimin se kthimi i letrave me vlerë është i barabartë me kthimin pa rrezik plus primin e rrezikut. Në Shtetet e Bashkuara, bonot tremujore të thesarit përdoren si pikë referimi për kthimet pa rrezik, të cilat konsiderohen si investime pa rrezik, sepse ato përfaqësojnë një detyrim të drejtpërdrejtë të qeverisë amerikane dhe kohëzgjatja e tyre është mjaft e shkurtër për të minimizuar rreziqet e inflacionit. dhe ndryshimet në normën e interesit të tregut. Norma pa rrezik mund të konsiderohet kthimi minimal që një investitor pret kur punon me aksione;

2. ß (beta) – raporti i aksioneve, i cili është një indeks i rrezikut sistematik (të tregut);

3. Niveli i rentabilitetit në treg - r m, i cili përcaktohet nga indeksi i përbërë i aksioneve (p.sh. Dow Jones 30 është një indeks mesatar i ponderuar sipas çmimit që përfshin 30 aksione të kompanive me çip blu);

4. Niveli i pritshëm i kthimit të aksioneve të zakonshme të një shoqërie duke përdorur modelin CAPM.

Niveli i kthimit (r), i cili në fakt do të jetë çmimi (ose kosto) e kapitalit të mbledhur në formën e aksioneve të zakonshme, përcaktohet nga formula

Siç do të bëhet e qartë së shpejti, investitorët kanë një shumëllojshmëri të gjerë të instrumenteve të borxhit për të zgjedhur. Instrumentet e borxhit përfshijnë huatë, instrumentet e tregut të parasë, obligacionet, hipotekën letrat me vlerë dhe letrat me vlerë të mbështetura nga aktivet. Secili prej këtyre mjeteve do të përshkruhet në kapitujt vijues. Instrumentet e borxhit kanë disa Karakteristikat e përgjithshme përshkruar më poshtë. Këto veçori do t'i shqyrtojmë më në detaje në kapitujt vijues - në lidhje me secilin lloj instrumentesh borxhi.
Pjekuria
Maturimi i një detyrimi borxhi është numri i viteve pas të cilave emetuesi duhet të përmbushë detyrimet e tij. Në datën e maturimit, emetuesi është i detyruar të shlyejë të gjitha detyrimet e mbetura të borxhit. Në vend të termit
është zakon të përdoret koncepti i "termit" për "pjekurinë". Siç do të shpjegohet më vonë, ka rrethana në të cilat emetuesi ose mbajtësi i një instrumenti borxhi mund të ndryshojë datën e maturimit.
Tregu i instrumenteve të borxhit klasifikohet sipas kohës së mbetur deri në maturim. Një instrument i tregut të parasë është një instrument borxhi me një maturim prej një viti ose më pak. Instrumentet e borxhit me maturim më të madh se një vit quhen instrumente borxhi të tregut të kapitalit.
kosto nominale
Vlera nominale e një obligacioni është shuma që emetuesi merr përsipër t'i paguajë mbajtësit të instrumentit financiar në datën e maturimit. Kjo shumë quhet edhe principal, vlera nominale, vlera e riblerjes ose vlera e riblerjes. Obligacionet mund të kenë çdo vlerë nominale.
Meqenëse instrumentet e borxhit mund të kenë vlera nominale të ndryshme, është e zakonshme që çmimi i një instrumenti borxhi të shprehet si përqindje e vlerës nominale të tij. Një vlerë prej 100 do të thotë 100% e vlerës nominale. Kështu, për shembull, nëse vlera nominale e një instrumenti borxhi është $1,000 dhe ai shitet për $900, atëherë kjo do të thotë se çmimi i tij është 90. Nëse një instrument borxhi me vlerë nominale prej $5,000 shitet për $5,500, atëherë duhet kuptuar se ai shitet për 110. Për arsye për të shitur një instrument borxhi me një çmim mbi ose nën vlerën e tij nominale, shihni Kapitullin 2.
Norma e kuponit
Kuponi ose norma nominale ose e kontratës është norma e interesit me të cilën emetuesi/huamarrësi merr përsipër të bëjë pagesat vjetore. Vlera monetare e pagesës, e njohur edhe si pagesa e kuponit ose thjesht pagesa e interesit, llogaritet si produkt i normës së kuponit dhe vlerës nominale të instrumentit të borxhit. Për shembull, pagesa e interesit për një instrument borxhi me një normë kuponi prej 7% dhe një vlerë nominale prej 1000$ është 70$ (7% e 1000$).
Frekuenca e pagesave të interesit varet nga lloji i instrumentit të borxhit. Në SHBA, është zakon të paguhet interes çdo gjashtë muaj. Letrat me vlerë të mbështetura nga hipoteka dhe ato të mbështetura nga aktivet zakonisht paguajnë interes mujor. Obligacionet e emetuara në tregje të caktuara jo-SHBA paguajnë interes vetëm një herë në vit. Interesi i kredisë mund të paguhet në çdo mënyrë.
Obligacione me kupon zero
Pagesat e rregullta të interesit nuk bëhen për të gjitha detyrimet e borxhit. Instrumentet për të cilat interesi nuk paguhet periodikisht quhen instrumente me kupon zero. Mbajtësi i një instrumenti me kupon zero fiton interes duke blerë instrumentin me një çmim dukshëm më të ulët se vlera e tij nominale. Vetë interesi më pas i paguhet investitorit në datën e maturimit dhe është diferenca midis vlerës nominale dhe çmimit të paguar nga investitori për instrumentin e borxhit. Kështu, për shembull, nëse një investitor blen një instrument me kupon zero për 70, atëherë interesi në maturim do të jetë 30. Ky është diferenca midis vlerës nominale (100) dhe çmimit të paguar (70).
Ka obligacione që emetohen si instrumente me kupon zero. Për më tepër, në tregun e parasë, disa lloje të instrumenteve të borxhit emetohen si instrumente skontimi (shih kapitullin 6).
Një lloj tjetër borxhi që nuk paguan interes deri në datën e maturimit ka pagesat kontraktuale të kuponit, por këto shuma akumulohen dhe shpërndahen së bashku me vlerën e shlyerjes në datën e maturimit. Instrumente të tilla quhen kupon të akumuluar ose interes të përbërë ose letra me vlerë akumuluese.
letra me vlerë me normë të ndryshueshme
Norma e kuponit për një instrument borxhi nuk duhet të fiksohet gjatë jetës së tij. letrat me vlerë të luhatshme norma e interesit, të quajtura ndonjëherë "floaters" (floaters), ose letra me vlerë me normë të ndryshueshme, karakterizohen nga pagesa kuponësh që rishikohen në varësi të ndonjë treguesi tregues.
Norma e kuponit në datën e rivendosjes së tij llogaritet duke përdorur formulën e mëposhtme:
Norma bazë ± marzhi i deklaruar.
Marzhi i deklaruar është një shumë shtesë që emetuesi merr përsipër të paguajë mbi normën bazë (nëse marzhi është pozitiv), ose një shumë më e vogël se norma bazë (nëse marzhi është negativ). Marzhi i deklaruar shprehet në pikë bazë. Një pikë bazë është 0.0001, ose 0.01%. Pra, 100 pikë bazë është e barabartë me 1%.
Për të ilustruar formulën e rivendosjes së kuponit, le të supozojmë se norma bazë është norma e shitjes ndërbankare në Londër (LIBOR) për një muaj (përshkruar në Kapitullin 6) dhe se marzhi i postuar është 150 pikë bazë. Atëherë formula për rivendosjen e kuponit do të duket si kjo:
Norma LIBOR për 1 muaj + 150 pikë bazë.
Kështu, nëse norma LIBOR për një muaj në datën e rivendosjes së kuponit është 5.5%, atëherë kuponi për atë periudhë rivendoset në 7% (5% plus 200 pikë bazë).
Norma bazë për shumicën e letrave me vlerë me normë të ndryshueshme është norma e interesit ose indeksi i normës së interesit. Megjithatë, në disa raste nuk është kështu. Ndonjëherë norma bazë është norma e kthimit të indekseve të caktuara financiare, të tilla si një nga indekset e aksioneve të përshkruara në kapitullin 4. Për disa borxhe, formula e rivendosjes së kuponit është e lidhur me indeksin e inflacionit (shih Kapitullin 8).
Në mënyrë tipike, formula e rivendosjes së kuponit për letrat me vlerë me normë të ndryshueshme është e tillë që norma e kuponit rritet kur norma bazë rritet dhe ulet kur bie. Për disa obligacione, norma e kuponit ndryshon në drejtim të kundërt me ndryshimin në normën bazë. Këto letra me vlerë quhen obligacione me një normë të anasjelltë ose të kundërt.
Një instrument borxhi me normë të ndryshueshme mund të ketë një kufi në normën maksimale të lejueshme të kuponit të pagueshëm në datën e rivendosjes. Norma maksimale e kuponit quhet kapak (nga fjala "kapak" - kufi, kufizim).
Edhe pse kufiri i sipërm kufizon rritjen e normës së kuponit, gjë që ul atraktivitetin e këtij instrumenti për investitorin, por për letrat me vlerë me normë të ndryshueshme mund të zbatohet edhe norma minimale e kuponit. Norma minimale e kuponit quhet dysheme (nga fjala "kat" - dysheme, fund). Nëse, si rezultat i rivendosjes, norma e kuponit bie nën minimumin, tarifa minimale ende paguhet. Kështu, norma minimale, ndryshe nga kufiri, është një faktor tërheqës për investitorët.
Kushtet e shlyerjes së instrumenteve të borxhit
Emetuesi/huamarrësi i një instrumenti borxhi merr përsipër të shlyejë shumën e principalit të borxhit në datën e maturimit të caktuar. Emetuesi/Huamarrësi mund të shlyejë të gjithë shumën e marrë hua në një shumë të madhe në ditën e datës së maturimit. Kjo do të thotë, emetuesit/huamarrësit nuk i kërkohet të shlyejë këtë shumë përpara datës së maturimit. Letrat me vlerë të tilla quhen obligacione me shumën e përgjithshme. Emetuesi mund të ketë detyrimin të lërë mënjanë një shumë të caktuar çdo vit për të shlyer borxhin. Kjo quhet një kërkesë për fondin e fundosjes.
Ekzistojnë grupe kredish, letrash me vlerë të mbështetura me hipotekë dhe letra me vlerë të mbështetura me aktive, për të cilat pagesat e principalit bëhen sipas një plani specifik deri në maturimin e instrumentit. Instrumente të tilla borxhi quhen të amortizueshme.
Disa instrumente borxhi kanë një klauzolë të shlyershme ose të shlyerjes që i jep emetuesit/huamarrësit të drejtën për të shlyer të gjithë ose një pjesë të detyrimit përpara datës së caktuar të maturimit. Disa detyrime parashikojnë që emetuesi duhet të shlyejë periodikisht një shumë të përcaktuar rreptësisht të borxhit. Më poshtë përshkruan llojet e ndryshme të kushteve të revokimit.
Kushtet e tërheqjes dhe rifinancimit
Në mënyrë tipike, huamarrësi kërkon të shlyejë instrumentin e borxhit përpara datës së maturimit të deklaruar sepse huamarrësi e kupton që në një moment në të ardhmen niveli i përgjithshëm
normat e interesit mund të bëhen dukshëm më të ulëta se norma e kuponit. Në këtë rast, shlyerja e borxhit me një instrument tjetër borxhi me një normë kupon më të ulët do të jetë më fitimprurëse. Për investitorin, një e drejtë e tillë është e pafavorshme, pasi të ardhurat e marra duhet të riinvestohen me norma interesi më të ulëta. Si rezultat, një huamarrës që dëshiron të përfshijë këtë të drejtë në një instrument borxhi duhet të kompensojë investitorin për diferencën në shitjen e detyrimit duke i ofruar atij një normë kuponi më të lartë.
E drejta e huamarrësit për të shlyer detyrimin përpara datës së caktuar të maturimit quhet "opsioni i blerjes" ose opsioni i blerjes (riblerje). Nëse huamarrësi vendos të ushtrojë këtë të drejtë, atëherë kjo do të thotë që emetuesi "revokon" (shlyen) instrumentin e borxhit. Çmimi që huamarrësi duhet të paguajë për të shlyer detyrimin quhet çmimi i thirrjes.
Kur lëshohet një instrument borxhi, huamarrësi zakonisht nuk ka të drejtë ta thërrasë atë për disa vite. Në këtë rast, lëshimi ka një tërheqje të shtyrë. Data kur një instrument borxhi mund të shlyhet për herë të parë quhet data e thirrjes së parë.
Obligacionet që nuk mbrohen nga shlyerja e hershme quhen të thirrshme. Por shumica e emetimeve të reja të obligacioneve, edhe nëse ato janë të pranueshme, zakonisht kanë kufizime të caktuara që i mbrojnë ata nga shlyerja e hershme. Kufizimi më i zakonshëm është ndalimi i rifinancimit të obligacioneve për disa vite. Rifinancimi i obligacioneve nënkupton shlyerjen e borxhit mbi to në kurriz të fondeve të marra nga emetimi i obligacioneve të reja.
Shumë investitorë ngatërrojnë termat "obligacione të pakthyeshme" dhe "të pakthyeshme". Mbrojtja e tërheqjes së hershme është më efektive se mbrojtja e rifinancimit. Ndërsa mbrojtja absolute ose e plotë e revokimit nuk funksionon në disa raste, ajo ende ofron siguri më të mirë kundër shlyerjeve të hershme dhe të padëshiruara sesa mbrojtja e rifinancimit. Ndalimi i rifinancimit thjesht parandalon shlyerjen e borxheve nga burime të caktuara financimi, përkatësisht nga të ardhurat e marra nga shitja e detyrimeve të tjera me një normë më të ulët interesi. Mbajtësi i obligacionit mbrohet vetëm nga norma më të ulëta interesi dhe huamarrësi mund të marrë fonde për të shlyer borxhin me një normë më të ulët interesi.
Paradhëniet
Për instrumentet e amortizueshme - të tilla si huatë dhe letrat me vlerë të mbështetura prej tyre - ekziston një plan i shlyerjes së principalit, por huamarrësit individualë shpesh janë në gjendje të shlyejnë të gjithë ose një pjesë të huasë përpara datës së planifikuar. Çdo shlyerje e shumës së principalit përpara datës së planifikuar quhet paradhënie ose parapagim. E drejta e huamarrësve për një paradhënie quhet opsion pagese paradhënie. Në thelb, një opsion me parapagesë është i njëjtë me opsionin e thirrjes.
Opsione për mbajtësit e obligacioneve
Për instrumentet e borxhit, mund të ketë kushte në të cilat investitori dhe/ose emetuesi kanë të drejtë për veprime të caktuara kundër palës tjetër. E drejta më e përdorur është mundësia e revokimit e diskutuar më parë. Emetuesi e ka këtë të drejtë. Mbajtësi i një detyrimi borxhi ka të drejtë ose ta shesë ose ta konvertojë detyrimin.
Një instrument borxhi i mbështetur nga një opsion vendosjeje (ose vënie) i jep investitorit të drejtën t'ia shesë atë huamarrësit me një çmim të caktuar në data të caktuara. Ky çmim i veçantë quhet çmimi i opsionit të shitjes. Avantazhi i opsionit të shitjes për investitorin është se nëse norma e interesit të tregut të instrumentit të borxhit rritet mbi normën e kuponit pas datës së emetimit, investitori mund ta detyrojë huamarrësin të shlyejë detyrimin me çmimin e vënë dhe më pas të riinvestojë të ardhurat në një normë më të lartë.
Një instrument borxhi quhet i konvertueshëm nëse i jep investitorit të drejtën për ta shkëmbyer atë me një numër të caktuar aksionesh të zakonshme. Kjo i lejon investitorit të përfitojë nga ndryshimet në çmimet e aksioneve të zakonshme ose të kapitalit të huamarrësit.

Ka qasje të ndryshme për interpretimin e konceptit "instrument financiar". Në formën e tij më të përgjithshme, një instrument financiar është çdo kontratë (marrëveshje) sipas së cilës ka një rritje të njëkohshme të aktiveve financiare të një ndërmarrje dhe të detyrimeve financiare të një ndërmarrjeje tjetër. Në kursin tonë, ne do të shqyrtojmë vetëm mjetet në dispozicion të individëve - qytetarëve individualë. Në këtë rast, formulimi do të duket kështu: instrumentet financiare janë dokumente financiare të tregtueshme me ndihmën e të cilave kryhen transaksione midis jush (një individi) dhe një personi tjetër (një individ ose person juridik) në tregun financiar. Praktikisht, kjo do të thotë që ju nuk keni transferuar vetëm para nga dora në dorë (gjë që ka edhe rreziqet dhe masat e veta të sigurisë), por keni kryer një transaksion përmes pjesëmarrësve zyrtarë të tregut (banka, sisteme pagesash), duke e dokumentuar atë.

1.1. Klasifikimi i instrumenteve financiare.

E gjithë shumëllojshmëria e instrumenteve financiare mund të klasifikohet sipas cilësive të caktuara. Kryesorja është tregu në të cilin punojnë ose siç thonë financierët qarkullojnë.

1.1.1 Klasifikimi sipas tregjeve financiare.

• Instrumentet e tregut të kredisë- këto janë dokumente parash dhe shlyerjesh (këto përfshijnë karta bankare, të cilat do t'i diskutojmë më në detaje në seksionin 2);
• Mjetet e fondevetreg i ri– letra me vlerë të ndryshme;
• Mjetet tregun valutor - dokumente valutore, valutore të shlyerjes, si dhe lloje të caktuara letrash me vlerë;
• Instrumentet e tregut të sigurimeve– shërbimet e sigurimit;
• Tregu i metaleve të çmuara– ar (argjend, platin) i blerë për të formuar rezerva.

1.1.2. Sipas llojit të qarkullimit, dallohen llojet e mëposhtme të instrumenteve financiare:

• Afatshkurtër(periudha e qarkullimit është deri në një vit). Ato janë më të shumtat, shërbejnë transaksione në tregun e parasë.
• Afatgjatë(periudha e qarkullimit është më shumë se një vit). Këto përfshijnë "të përhershme", maturimi i të cilave nuk është vendosur. Shërbyer operacionet në tregun e kapitalit (ne nuk do ta konsiderojmë të tillë).

1.1.3. Sipas natyrës së detyrimeve financiare, instrumentet financiare ndahen në llojet e mëposhtme:

• Instrumentet për të cilat nuk lindin detyrime financiare të mëvonshme (instrumente pa detyrime financiare të mëvonshme). Ato zakonisht janë objekt i zbatimit të transaksion financiar dhe kur ato i transferohen blerësit, ato nuk mbajnë detyrime financiare shtesë nga shitësi (për shembull, shitja e valutës së huaj për rubla, shitja e një shufra ari etj.).
• Instrumentet financiare të borxhit. Këto mjete karakterizojnë marrëdhëniet ekonomike kreditore ndërmjet të ndryshme juridike dhe individët që rrjedhin nga transferimi i vlerës (para ose sende të përcaktuara nga karakteristikat gjenerike) në kushtet e një kthimi ose pagese të shtyrë, si rregull, me pagesën e interesit. Në varësi të objektit të huadhënies - kapitalit të mallrave ose parasë - ekzistojnë dy forma kryesore të kredisë: komerciale (mall) dhe bankare. marrëdhëniet ndërmjet blerësit dhe shitësit të tyre dhe detyron debitorin të shlyejë vlerën e tyre nominale brenda afatit të caktuar dhe të paguajë shumën shtesë në formën e interesit (nëse nuk përfshihet në vlerën nominale të rikuperueshme të instrumentit financiar të borxhit). Një shembull i instrumenteve financiare të borxhit janë obligacionet (latinisht obligatio - detyrim) - një letër me vlerë e lëshuar nga shoqëritë aksionare dhe shteti si detyrim borxhi. O. konfirmon se pronari i saj ka kontribuar para të gatshme për blerjen e një letre me vlerë dhe në këtë mënyrë ka të drejtë ta paraqesë atë më vonë për pagesë si detyrim borxhi, të cilin organizata që ka lëshuar O. është e detyruar ta rimbursojë në vlerën nominale të treguar në të. Një kompensim i tillë quhet shpengim. O. ndryshon nga një aksion (shih) në atë që pronari i saj nuk është anëtar i një shoqërie aksionare dhe nuk ka të drejtë vote. Përveç shlyerjes brenda periudhës së paracaktuar gjatë emetimit të O., emetuesi është i detyruar t'i paguajë pronarit të tij një përqindje fikse të vlerës nominale të O. ose të ardhurave në formën e fitimeve ose pagesës së kuponëve O., një faturë ( gjermanisht Wechsel - shkëmbim) - një premtim me shkrim i një ligji të përcaktuar rreptësisht të formës së lëshuar nga huamarrësi (tërheqësi) te kreditori (faturuesi), duke i dhënë këtij të fundit një të drejtë të pakushtëzuar, të mbështetur ligjërisht për të kërkuar nga huamarrësi pagesën e shuma e parave e treguar në V.V deri në një datë të caktuar janë: të thjeshta; i transferueshëm (draft); komerciale, e lëshuar nga huamarrësi për sigurinë e mallrave; bankare, të lëshuara nga bankat e këtij vendi për korrespondentët e tyre të huaj (bankat e huaja); bonot e thesarit të lëshuara nga qeveria për të mbuluar shpenzimet e saj. Simple V. vërteton detyrimin e huamarrësit, trasantit, për t'i paguar huadhënësit, mbajtësit të faturës, borxhin që duhet të kthehet brenda periudhës së rënë dakord. Kambiali kalimtar, i quajtur kambial, lëshohet nga mbajtësi i kambialit (transportuesi) në formën e një urdhri me shkrim, një urdhër për trastarin (transportuesin) për t'i paguar shumën e huazuar me interes një pale të tretë. (dërguesi). Kështu, dërguesi bëhet mbajtës i ri i faturës. Për shembull, kreditori Ivanov i dha para Sidorovit hua, por faturën e marrë nga Sidorov ia transferoi në emër të një pale të tretë, Mikhailov, të cilit Sidorov duhet t'i kthejë borxhin. Në këtë situatë, Ivanov është mbajtësi kryesor i faturave, sirtar, Sidorov është sirtar, bartës, dhe Mikhailov është mbajtësi dytësor i faturave, paguesi, çeqet (anglisht, çek, amer. çek) - një dokument monetar që përmban një urdhër nga pronari. e llogarisë rrjedhëse në bankë t'i paguajë shumën e përcaktuar në të një personi ose bartësi të caktuar, ose të kryejë pagesa pa para për mallra dhe shërbime. Një operacion i tillë çeku parashikohet paraprakisht nga një marrëveshje çeku midis bankës dhe lëshuesit të çekut. Banka mund të paguajë Ch. dhe për llogari të kredisë në sirtar. Ka disa lloje të Ch.: bartës, nominal dhe rendit. Përmbaruesit i lëshohet një letër prurëse, transferimi i saj kryhet me dorëzim të thjeshtë. Ch. nominale i lëshohet një personi të caktuar. Urdhri Ch. është lëshuar në favor të një personi të caktuar ose me urdhër të tij, d.m.th. mbajtësi i çekut mund ta transferojë atë te një pronar i ri me anë të një indosamenti, i cili kryen funksione të ngjashme me ato të indosamentit të kambialit. Çeqet bankare përdoren për shlyerjet ndërmjet bankave. etj.
• Instrumentet financiare të kapitalit neto. Instrumente të tilla financiare konfirmojnë të drejtën e pronarit të tyre për një aksion në kapitalin e autorizuar të institucionit të tyre të kreditit (degës) emetuese. karta bankare, letra me vlerë ose instrumente të tjera financiare të transferueshme. dhe për të marrë të ardhurat përkatëse (në formën e dividentit, interesit, etj.). Instrumentet financiare të kapitalit neto janë, si rregull, letra me vlerë të llojeve përkatëse (aksione, certifikata investimi, etj.)

1.1.4. Sipas rëndësisë prioritare, dallohen llojet e mëposhtme të instrumenteve financiare:

1.1.5. Sipas nivelit të garantuar të përfitimit, instrumentet financiare ndahen në llojet e mëposhtme:

• Instrumente financiare me të ardhura fikse. Ato kanë një nivel të garantuar përfitueshmërie pas shlyerjes së tyre (ose gjatë periudhës së qarkullimit të tyre), pavarësisht nga luhatjet në tregun financiar.
• Instrumente financiare me të ardhura të pasigurta. Niveli i kthimit të këtyre instrumenteve mund të ndryshojë në varësi të gjendjes financiare të emetuesit (aksione të zakonshme, certifikata investimi) ose në lidhje me ndryshimet në kushtet e tregut financiar (instrumentet financiare të borxhit, me një normë interesi të ndryshueshme "të lidhur" me normën e vendosur. norma e skontimit, norma e një valute të caktuar të huaj etj.).

1.1.6. Sipas nivelit të rrezikut, dallohen llojet e mëposhtme të instrumenteve financiare:

• Instrumente financiare pa rrezik. Këto zakonisht përfshijnë letrat me vlerë afatshkurtra të qeverisë, certifikatat afatshkurtra të depozitave të bankave më të besueshme, valutën e huaj "të fortë", ar dhe metale të tjera të çmuara të blera për një periudhë të shkurtër.
• Instrumente financiare me nivel të ulët rreziku. Këto përfshijnë, si rregull, një grup instrumentesh financiare të borxhit afatshkurtër që i shërbejnë tregut të parasë, përmbushja e detyrimeve mbi të cilat garantohet nga gjendja e qëndrueshme financiare dhe reputacioni i besueshëm i huamarrësit (që karakterizohet nga termi "huamarrës kryesor" ). Instrumente të tilla përfshijnë çeqe dhe banka të mëdha zbavitëse, obligacione qeveritare.
• Instrumente financiare me nivel të moderuar rreziku. Ato karakterizojnë një grup instrumentesh financiare, niveli i rrezikut për të cilin përafërsisht korrespondon me mesataren e tregut. Një shembull janë aksionet dhe obligacionet e kompanive të mëdha, të ashtuquajturat "blue chips".
• Instrumentet financiare me nivel të lartë rreziku. Këto përfshijnë instrumente, niveli i rrezikut të të cilave tejkalon ndjeshëm mesataren e tregut. Këto janë aksione të kompanive më të vogla dhe më pak të qëndrueshme.
• Instrumente financiare me nivel shumë të lartë rreziku ("spekulativ"). Instrumente të tilla financiare karakterizohen nga niveli më i lartë i rrezikut dhe zakonisht përdoren për të kryer transaksionet spekulative më të rrezikshme në tregun financiar. Një shembull i instrumenteve të tilla financiare me rrezik të lartë janë aksionet e ndërmarrjeve "sipërmarrje" (të rrezikshme); obligacione me nivel të lartë interesi të emetuara nga një ndërmarrje me krizë financiare; opsionet dhe kontratat e së ardhmes, etj.

Ky klasifikim pasqyron ndarjen e instrumenteve financiare sipas veçorive më domethënëse të përbashkëta. Secili nga grupet e konsideruara të instrumenteve financiare, nga ana tjetër, klasifikohet sipas veçorive specifike të veçanta, duke pasqyruar veçoritë e emetimit, qarkullimit dhe shlyerjes së tyre.

Detajet e përshkrimit të secilit instrument financiar mund të gjenden në literaturë të specializuar ose në internet (për shembull,)

1.2 Rreziqet dhe kthimet. Çfarë nuk ndodh pa çfarë?

Risku është një koncept që karakterizon gjasat e një ngjarjeje që ndikon pozitivisht ose negativisht në rezultatin e pritur. Si rregull, për investitorët dhe depozituesit privatë, vetëm rreziku i ngjarjeve negative është me interes, d.m.th. ngjarje që ndikojnë në uljen e të ardhurave apo edhe një rimbursim. Prandaj, për të filluar, do të ndërtojmë një grafik vizual, ku do të shënojmë rritjen e rentabilitetit përgjatë boshtit horizontal dhe rritjen e rreziqeve përgjatë boshtit vertikal. Ne nuk e përshkruajmë qëllimisht boshtin kohor, megjithëse kuptojmë se sa më tej të jetë ngjarja e pritur në kohë, aq më shumë faktorë mund të ndikojnë në të, që do të thotë se rreziku rritet.

Le të kujtojmë formulën bazë - "sa më i lartë të jetë rendimenti i ofruar, aq më i rrezikshëm është instrumenti". Kjo do të thotë që mund t'ju premtohen të ardhura si 90% dhe 250% në vit, por probabiliteti i kësaj ngjarje (pagesa e të ardhurave) do të bjerë me shpejtësi me rritjen e premtimeve. Çfarëdo që të thonë për investime të besueshme dhe projekte premtuese, do të jetë si krijimi i një “piramide”, të njohur nga MMM, ku paratë paguhen për një kohë të shkurtër dhe jo për të gjithë!

Çfarë përfundimi duhet nxjerrë nga kjo? Nuk ka të ardhura të larta pa rrezikun e humbjes së një pjese të investimit, dhe ndonjëherë (siç ishte në vitet e krizës) pothuajse të gjithë shumën. Në skemën 1, instrumentet financiare vendosen në raport me njëri-tjetrin në vlerësimin e përfitueshmërisë/rrezikut. Pra, kontributet dhe depozitat deri në 700 mijë rubla. garantohet të kthehet nga shteti edhe në rast të dështimit të bankës (është e mundur që së shpejti të vendoset një shirit i ri prej 1 milion rubla). Të ardhura sipas shtetit. obligacionet janë të garantuara edhe nga shteti, megjithëse më kujtohet viti 1998, kur falimentimi i deklaruar anuloi të gjitha garancitë.

Protokolli i produktitështë një protokoll me burim të hapur për fushatat crowdfunding/crowdlending bazuar në emetimin e aseteve dixhitale, integrimin me të gjitha proceset e biznesit, menaxhimin e fondeve dhe transaksionet financiare.

Vini re se paratë e gatshme në skemë vendosen me një kthim negativ, por me një rrezik pozitiv. E para është për shkak të inflacionit, i cili zhvlerëson paratë tuaja "jo-pune", e dyta është për shkak të rreziqeve për t'i humbur ato fizikisht (të vjedhura, të gërvishtura, të djegura ...)

Pra, cilat mjete janë në dispozicion për ju? Varet nga burimet që keni (shih tabelën 1). Supozoni se ju bini në një nga kategoritë - A (mbi 300 mijë rubla), B (nga 100 në 300 mijë rubla), C (nga 10 në 100 mijë rubla) dhe D (deri në 10 mijë rubla). fshij.)

Tabela 1. Raporti i rrezikut dhe kthimit për instrumentet financiare.

çfarë është e mundur	(mbi 300 mijë rubla)	(100 - 300 mijë rubla)	(10 - 100 mijë rubla)	(deri në 10 mijë rubla)
tregtimi i aksioneve		e mundur por e kufizuar
aksion investojnë. fondeve
investimi në të çmuara metalet			po, por domosdoshmëri e dyshimtë
depozitat bankare
investimet në të huaj valutë				Ndoshta
kontributi aktual				Ndoshta
rubla të holla				realitet

Nëse i përkisni kategorisë A dhe B, atëherë duhet të dini tashmë adresat e kompanive të brokerimit dhe aksioneve fondet e investimeve. Aty do t'ju ofrohen investime për çdo shije (dmth. rrezik dhe kthim). Nëse në të njëjtën kohë jeni një investitor konservator, d.m.th. preferoni besueshmërinë mbi rrezikun e humbjes, atëherë do t'ju ofrohet një portofol obligacionesh (përfshirë obligacionet e qeverisë) dhe, anasjelltas, nëse jeni një "lojtar rreziku" dhe jeni gati të humbni një pjesë të investimit, por në të njëjtën kohë keni mundësia për të marrë të ardhura të tepërta, atëherë do t'ju ofrohet një portofol i aksioneve të kompanive të freskëta, një koktej i të ardhmes në monedhë, opsione për të blerë / shitur naftë, arin dhe mallra të tjera. Ngjyrosja në të verdhë dhe portokalli e jap me kusht, sepse. një portofol investimi mund të formohet në atë mënyrë që të mos jetë më i rrezikshëm se një dollar "jeshile" ose jashtëzakonisht i rrezikshëm si të luash në një kazino për "të kuq".

Në rastin kur i përkisni kategorisë C dhe D, është më mirë të ruani një strategji konservatore dhe të veproni me instrumente ngjyrë jeshile.